技术时钟
看门保真度、速度、可连接性、误差检测与系统可用性；更要确认指标来自内部测试、客户环境还是独立验证。不同物理路线的 qubit 数不能直接排名。
01 / Reading frame
不要只盯 qubit；要同时听三只钟
财报把实验室语言翻译成合同、收入与现金。三只钟不同步，正是这一行业最重要的信息。
SEC 已披露事实
管理层 / 电话会表述
SA 作者观点
本站计算与推断
不可直接横比
交付时钟
从订单、RPO、递延收入走到安装、验收和收入确认。整机销售按进度确认，会让季度收入呈阶梯状；云访问与服务收入更平滑，但目前绝对规模仍小。
资本时钟
研发、晶圆厂、低温系统和并购先消耗现金。股权融资补充流动性，也扩大股数；权证公允价值又会制造无现金“利润”，必须回到经营亏损与现金流。
样本边界：本页只比较在美国上市、量子计算为核心叙事且有独立 SEC 报表的 IONQ、RGTI、QBTS、QUBT。IBM、Alphabet、Microsoft 与 Honeywell/Quantinuum 是重要生态参与者，但其周期报告无法单独拆出量子收入、成本与现金流；把它们混入表格会制造虚假的可比性。
02 / Comparable tape
规模、亏损与现金，不在同一数量级
点击指标切换。柱长只在当前指标内归一化；金额为美元百万，股权薪酬与股数为比例。
Q1 2026 收入
金额：美元百万IonQ 的收入规模领先，但 SEC 只披露增长由专业量子硬件进度与收购共同推动，没有给出完整的有机 / 收购拆分。
| 公司 | Q1 收入 | 同比 | 经营亏损 | 经营现金流 | 现金＋证券投资 | 合同 / 交付证据 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| IonQ IONQ · trapped ion |
$64.668M | +755% | −$271.507M | −$151.024M | $3,091.896M | RPO 约 $470M，约 50% 预计 12 个月内确认；包含 funded 与 unfunded firm orders。 |
| Rigetti RGTI · superconducting |
$4.400M | +199% | −$25.951M | −$16.216M | $568.982M | RPO 约 $2.8M；另有 $8.4M C‑DAC 108‑qubit 整机订单，计划 H2 2026 部署。 |
| D‑Wave QBTS · annealing + gate |
$2.858M | −81% | −$54.727M | −$44.960M | $588.395M | RPO $42.4M，54% 预计 12 个月内确认；本季没有可比整机销售收入。 |
| QCi QUBT · photonics |
$3.691M | NM | −$20.550M | −$9.423M | $1,408.930M | 收购 LSI 与 NuCrypt 贡献约 $3.5M；原有业务收入按披露倒推约 $0.2M。 |
流动性 = 现金及现金等价物 + 短期 / 长期可出售或市场化证券投资，不扣债务，也不等于可持续 runway。RPO 的定义与资金落实程度不完全一致，不能机械相加。
03 / Earnings quality
四家净利润，都不能直接读
经营亏损先回答业务有没有赚钱；公允价值与递延税再解释为什么 GAAP 净利润看起来完全不同。
IONQQ1 2026 · USD millions
经营亏损−271.5
权证负债公允价值收益+1,057.6
归属 IonQ 净利润+805.4
权证负债下降产生非现金收益；它不是客户付款，也不证明核心业务盈利。
RGTIQ1 2026 · USD millions
经营亏损−26.0
权证负债公允价值收益+53.7
GAAP 净利润+33.1
稀释 EPS 的分子按会计规则扣回该收益后反而为 −$20.6M，净利润标题尤其容易误导。
QBTSQ1 2026 · USD millions
经营亏损−54.7
其他收入净额+7.9
所得税收益 / 净亏损+28.5 / −18.4
税收收益主要来自 Quantum Circuits 收购形成的递延税负债与估值备抵释放，不是现金税回款。
QUBTQ1 2026 · USD millions
经营亏损−20.6
利息及其他收入+13.5
衍生负债收益 / 净亏损+3.2 / −4.1
巨额融资后的证券利息显著缩小净亏损，但光子产品与 foundry 的经营层仍是亏损状态。
统一读法：先看经营亏损，再看经营现金流，最后才解释净利润。四家公司 Q1 的股权薪酬费用合计约 $143.7M，相当于合计收入的 190%；即使剔除非现金薪酬，行业仍未接近自我融资。
04 / Commercial evidence
从合同到收入：四种不同的“商业化”
筛选公司查看。这里把订单、剩余履约义务、递延收入和已确认收入分开，不把新闻稿口径混成一个数字。
IonQ, Inc.
RPO / 收入规模规模领先，拆分不足
$35.7M量子硬件收入
$29.0M平台 / 咨询 / 支持
$470MRPO
- Q1 收入同比增加 $57.1M；10‑Q 归因于专业量子硬件建造进度与收购业务，但没有完整拆分有机增长。
- 约 50% RPO 预计在未来 12 个月确认；口径包含已拨款与尚未拨款的 firm orders，不等于同额现金。
- 多数收入按履约进度随时间确认，成本总额和进度估计会影响季度节奏。
本站判断
四家中合同能见度与收入规模最强；真正的下一步验证是 RPO 转换、硬件毛利，以及收购前后同口径的有机收入。
Rigetti Computing
整机订单清晰订单具体，集中度高
$3.05M系统 / 组件收入
$8.4MC‑DAC 采购单
$2.8MRPO
- 系统与组件贡献 Q1 收入的 69%；云访问仅 $55K，商业模式仍主要靠项目与硬件交付。
- 108‑qubit 系统计划在 2026 下半年交付印度 C‑DAC；验收与收入确认将是最明确的里程碑。
- 前三大客户分别占收入 54%、15%、12%；政府实体占 26.9%，单一交付足以重写季度数字。
本站判断
不是最大订单池，却是“买什么、多少钱、何时部署”最具体的一家；证据点是客户验收而不是新增 qubit 新闻。
D‑Wave Quantum
RPO 第二收入跳变，合同在后面
$1.76MQCaaS 收入
$0.98M专业服务
$42.4MRPO
- Q1 2025 曾确认 $12.647M 系统销售；Q1 2026 只有 $86K，因此总收入同比下降 81% 主要是交付时点，而非所有需求同时消失。
- 递延收入从 2025 年末 $3.338M 增至 $11.576M；54% RPO 预计 12 个月内确认。
- 公司明确称系统销售将继续不规则、间歇性；单季同比不能代表稳定 run‑rate。
本站判断
本季收入最弱，但合同资产的前置信号更好；下一份报表应核对 RPO 是否真的穿过安装与验收进入收入。
Quantum Computing Inc.
并购驱动收入现金很厚，有机收入很薄
$3.69M总收入
≈$0.2M原有业务收入
−19.5%毛利率
- LSI 与 NuCrypt 收购贡献约 $3.5M，本季约 95% 收入不是原有 QCi 业务自然放量。
- 收入 $3.691M、收入成本 $4.412M，形成 $0.721M 毛损；规模增长尚未证明单位经济性。
- 现金与证券投资 $1.409B 主要来自融资；产品商业化、foundry 爬坡与资金充足是三件不同的事。
本站判断
财报最需要拆分“量子 / photonics / 收购业务”。在独立披露 organic foundry 收入和正毛利前，余额表不能替代产品市场验证。
05 / Earnings-call read-through
电话会把报表背后的约束说清楚了
以下均为管理层在 Q1 2026 电话会中的表述，不等于审计事实。重点不是口号，而是追问后留下的时间表、缺口和下一次可验证节点。
IONQ · management commentary
2026-05-09预售成立，收入节奏仍模糊
- 管理层称首套芯片化 256Q 系统已预售，计划年末演示，客户 commissioning 于 2027 年二季度末前启动；但没有给出三套已提及系统各自的交付与收入确认节奏。
- 2026 年收入指引上调至 $260M–$270M；CFO 称全年有机增长约 100%，但没有提供收购业务与原有业务的完整 bridge。
- “商业收入”被定义为非美国政府收入，占比约 60%；其中仍可包含大学与研究机构，不能直接等同于可重复企业生产负载。
- 面对毛利率环比下降的追问，管理层要求更关注 adjusted EBITDA，却没有披露硬件 / 服务毛利拆分。
下一次证伪点
Seeking Alpha · Q1 2026 transcript ↗
256Q 交付与收入排期、organic / acquired revenue bridge、RPO 年限与资金落实、硬件毛利及重复使用收入。
RGTI · management commentary
2026-05-12技术缺口第一次可以量化
- 108Q 系统中位双门保真度约 99.1%、门时长约 60ns；CEO 称目前 25–30µs 的相干时间需提高约 2–3 倍，才有望达到 99.5% 目标。
- 对于年末 150Q 系统能否同步采用更高保真技术，CEO 表示尚不确定；qubit 数与保真度将分步推进。
- 当前云端任务多为数秒或数分钟的研究实验；管理层明确称未来 1–2 年不应期待商业数据中心负载，并把 quantum advantage 定在约三年后的管理层目标。
- $5.7M Novera 采购单不到一半在 Q1 确认，余下预计 Q2；$8.4M C‑DAC 系统仍取决于安装与验收，公司没有给出全年财务指引。
下一次证伪点
Seeking Alpha · Q1 2026 transcript ↗
更高保真 108Q 的客户可访问数据、C‑DAC 验收、150Q 里程碑，以及 Novera / 政府项目之外的新合同。
QBTS · management commentary
2026-05-12退火订单可见，门模型仍是期权
- Q1 bookings 为 $33.4M、RPO 为 $42.4M，54% 预计 12 个月内确认；管理层预计 2026 年签署 2–3 套系统交易并至少交付两套。
- bookings 约 31% 来自两打以上商业客户，其余主要来自教育与研究客户，包含 $20M FAU 系统；订单规模不能直接等同于企业采用。
- 现有门模型系统为 8Q，17Q 目标在 2026 年末；管理层称初步整机销售更可能在 2027 年出现，因此当前门模型基本仍是并购取得的技术期权。
- Q2 收入预计仅略高于 Q1，更多系统收入集中在下半年；收入确认仍经过交付、安装、校准与验收。
下一次证伪点
Seeking Alpha · Q1 2026 transcript ↗
两套系统是否按期验收、$42.4M RPO 的实际转换、17Q 外部可用性，以及退火客户是否形成重复 QCaaS 消费。
QUBT · management commentary
2026-05-12现金已经到位，量产证据尚未到位
- $16M backlog 没有提供新的客户、期限或转换细节；CFO 只称 pipeline 活跃度上升，公司也没有给出收入指引。
- 门模型原型尚未开始制造。管理层称关键 microring resonator 的 quality factor 目前约 2M，而目标需稳定超过 10M。
- Fab 1 本季 foundry 相关收入约 $0.12M；CEO 明确称 Fab 1 是工艺验证而非收入引擎，贡献将长期显著低于 LSI。
- 负毛利主要归因于 Fab 1 与 LSI 产能利用不足；CFO 希望规模提升后回到 20%–30% 毛利率，但无法给出实现时间，也没有提供并购后的季度 OpEx run-rate。
下一次证伪点
Seeking Alpha · Q1 2026 transcript ↗
quality factor 是否跨越 10M、Fab 1 的重复订单与利用率、backlog 转换、分业务毛利，以及 Fab 2 的投资规模与时间表。
06 / Analyst debate
分析师分歧，本质是四组隐藏假设
每家公司选取截至研究日较新的正反观点。评级是 Seeking Alpha 独立作者当时的意见，不是平台共识；本站只用 SEC 与电话会检验其关键假设。
IONQ
scale vs. price paid看多 · Buy
Melissa Tucker · 07-06 ↗
认为 SkyWater 可加快迭代，256Q 预售、上调指引和充足流动性支持规模扩张；估值采用约 100× 销售倍数。
谨慎 · Sell
Louis Gerard · 07-08 ↗
承认收入、RPO 与技术真实，但强调 SBC 高于收入、净利润来自权证变动，以及硬件 / 政府收入可能不连续。
EDGAR 裁决：增长和 $470M RPO 支持多方的需求证据；$128.5M SBC、$1.06B 非现金权证收益和缺少有机拆分也支持空方的盈利质量担忧。未决变量是重复收入，而 100× 销售倍数只是估值假设。
披露：Tucker 持有 IONQ / INFQ；Gerard 无相关持仓且 72 小时内无建仓计划。
RGTI
roadmap vs. evidence看多 · Buy
Marc Gerstein · 07-13 ↗
把它视为 3–5 年技术故事：速度优势与可定位的相干问题比当前收入重要，并接受用资本市场资助长期路线。
谨慎 · Sell
Melissa Tucker · 07-08 ↗
关注 108Q 延期、99.1% 低于 99.5% 目标、150Q 表述含糊，以及 Novera / C‑DAC 之外缺少重要新增合同。
电话会裁决：管理层既量化了 2–3 倍相干提升缺口，也承认商业数据中心负载未来 1–2 年不会出现。流动性不是眼前瓶颈；更高保真和新客户订单才是胜负手。
披露：Gerstein 当时无持仓、称可能在 72 小时内做多；Tucker 持有 IONQ / INFQ，而非 RGTI。
QBTS
dual platform vs. reflexivity看多 · Strong Buy
Marc Gerstein · 07-16 ↗
认为已商业化的退火平台加 dual‑rail 门模型扩大可服务市场，并愿意忽略早期亏损与传统估值。
条件式 · Buy
The Sharpe Quest · 06-24 ↗
核心不是当期现金流，而是股价—融资—研发的正反馈；若股价下跌或里程碑延迟，融资成本与失败概率会同时上升。
EDGAR 裁决：$42.4M RPO 与 $33.4M bookings 支持退火业务的前置能见度；加权股数同比 +28.3%、$250.8M 收购现金和门模型尚未产生外部收入，也证明“股价资助路线图”是一项真实风险。
披露：Gerstein 当时无持仓、称可能在 72 小时内做多；The Sharpe Quest 无相关持仓且 72 小时内无建仓计划。
QUBT
optionality vs. operating proof投机性 · Buy
Value Vest · 06-14 ↗
看重光子 / TFLN 市场、现金缓冲与不对称上行，并按当期 burn 推导很长 runway。
谨慎 · Sell
Tyler Wiedwald · 07-02 ↗
强调利息收入高于产品收入、合并业务仍为毛损，市场在现金之外为未经验证的经营资产支付高溢价。
EDGAR 裁决：$1.409B 流动性确实赋予选择权；但 $13.5M 利息及其他收入高于 $3.691M 总收入、约 95% 收入来自新收购且毛利为负。按单季 burn 推导数十年 runway 忽略了并购、Fab 2 与扩产承诺。
披露：Value Vest 与 Wiedwald 均无相关持仓且 72 小时内无建仓计划。
交叉核验规则：作者目标价、TAM、倍数和技术判断都保留为“观点”，不升级成事实。若文章与 SEC 申报冲突，以申报为准；例如政府资金的公司归属、附带股权条件、现金余额时点和产品路线数字均重新核对后再写入。
07 / Technology map
四条技术路线，四种会计影子
技术路线决定设备、供应链和收入确认方式；并购则把未来技术预期变成当期商誉与无形资产。
IONQ
物理路线囚禁离子门模型；并向量子网络、传感、安全和卫星数据扩张。
财报证据Q1 硬件收入 $35.7M；2025 10‑K 强调长相干时间与误差纠正开销优势。
关键边界平台扩张越来越依赖并购；“量子平台收入”不再等同于纯计算访问收入。
RGTI
物理路线超导门模型、垂直整合 Fab‑1、12 个 9‑qubit chiplet 组成 108Q 系统。
内部测试108Q 中位双门保真度 99.1%、约 60ns；9Q 为 99.8%、40ns。
关键边界数字来自公司内部测试；系统级可用性、客户工作负载与交付验收才是外部验证。
QBTS
物理路线Advantage2 量子退火；收购 Quantum Circuits 后增加 dual‑rail 超导门模型与误差检测。
资产化预期收购对价 $538.5M；确认商誉 $342.6M、已开发技术 $216.7M。
关键边界退火应用证据不能自动证明通用门模型路线；两条平台的客户、性能与经济性需分别跟踪。
QUBT
物理路线光子 Entropy Quantum Computer、量子传感与 TFLN 光子芯片 foundry；收购后加入 III‑V 与量子通信。
管理层主张室温、低功耗与 CMOS 兼容；Fab 1 已建成，FAB 2 仍在规划阶段。
关键边界路线叙事广于当前收入；原有业务本季约 $0.2M，量产良率、客户资格与毛利仍待证明。
横向比较边界：退火机的 qubit 数、门模型的物理 qubit、逻辑 qubit、IonQ 的系统级性能指标以及 QCi 的光子优化器解决的是不同问题。网页刻意不制作“谁的 qubit 更多”排行榜；更可验证的共同终点是客户工作负载、可重复性能、系统 uptime、验收和收入。
08 / Capital ledger
现金充足，但每家的现金都带着任务
下列数字不是静态 runway。并购付款、Fab 扩产、采购承诺与投资组合到期都会改变下一季现金结构。
IONQ 平台并购
$3.092B现金及证券投资Q1 经营现金流−$151.0M
SBC / 收入199%
基本加权股数同比+56.9%
商誉＋无形资产 $2.909B，占总资产 43.5%；待完成 SkyWater 交易预计还需约 $1.0B 现金。
RGTI 自有 Fab
$569.0M现金及证券投资Q1 经营现金流−$16.2M
SBC / 收入134%
基本加权股数同比+16.6%
采购承诺 $25.8M；与 Quanta 的合作约定双方五年内各自至少投入 $250M，不能把当前现金全部视为闲置。
QBTS 双平台收购
$588.4M现金及短期投资Q1 经营现金流−$45.0M
SBC / 收入281%
基本加权股数同比+28.3%
Q1 为 Quantum Circuits 支付约 $250.8M 现金；商誉＋无形资产 $557.9M，占总资产 46.5%。
QUBT 融资＋Foundry
$1.409B现金及证券投资Q1 经营现金流−$9.4M
SBC / 收入33.8%
基本加权股数同比+65.6%
Q1 收购现金约 $99.9M；$1.409B 是 3 月 31 日余额，尚未反映 6 月 NHanced 交易的 $68.1M 可调整现金对价。
| 稀释与非现金成本 | IONQ | RGTI | QBTS | QUBT |
|---|---|---|---|---|
| Q1 股权薪酬费用 | $128.517M | $5.890M | $8.019M | $1.246M |
| 股权薪酬 / 收入 | 198.7% | 133.9% | 280.6% | 33.8% |
| 基本加权平均股数同比 | +56.9% | +16.6% | +28.3% | +65.6% |
股数使用损益表的基本加权平均股数，反映每股经济口径变化，不等于期末流通股数。IONQ 股权薪酬使用费用化净额 $128.517M；另有少量资本化薪酬。
09 / Subsequent events
Q1 之后，四件事改变了资本读法
可比表冻结在 2026 年 3 月 31 日；这里单列研究日至 7 月 21 日已申报的重大事项，不把期后交易倒填进历史报表。
IONQ · SkyWater 获股东批准
2026-05-08SkyWater 股东通过与 IonQ 的合并协议。IonQ 的 Q1 10‑Q 仍将交易描述为须满足监管等交割条件，并估计总交易约 $1.8B、需要约 $1.0B 现金。
读法：$3.092B 是交割前流动性，不是可按当前经营现金消耗简单外推的“闲置 runway”；本页不把 SkyWater 当成已经并表。
SkyWater 8‑K · 股东表决 ↗RGTI · $100M CHIPS 奖励 LOI
2026-05-20Rigetti 子公司与美国商务部签署意向书，拟三年内获得 $100M 奖励；同时拟发行价值与奖励相称的普通股，定价基于三个参考日最低收盘价再折价 15%。
读法：这是待谈判正式协议的 LOI，不是已签约现金；若落地，政府资金与潜在股权稀释必须放在同一笔交易里评估。
Rigetti 8‑K · CHIPS LOI ↗QUBT · NHanced 收购完成
2026-06-22QCi 以 $68.1M 可调整现金对价加 $5.0M 股票完成 NHanced 收购；其中 $20.0M 现金进入业绩挂钩托管，卖方另可取得最高 $72.0M 现金和／或股票 earnout。
读法：Q1 流动性高估了交易后的可用余额；NHanced 财务报表与 pro forma 尚待 8‑K/A，当前不能先把协同或收入写进模型。
QCi 8‑K · NHanced 交割 ↗QUBT · 未来发行空间扩大
2026-06-29授权普通股由 250M 股增至 450M 股；2022 股权激励计划池由 20M 股增至 30M 股，年度 evergreen 改为上年末流通股的 2%，延续至 2032 年。
读法：授权股不等于立即发行，但它显著扩大了并购、融资和薪酬的潜在稀释容量，必须与 Q1 加权股数同比 +65.6% 一起看。
QCi 8‑K · 章程与激励计划 ↗10 / Risk register
最容易被标题掩盖的六个风险
这些风险会先出现在收入确认、现金流、商誉和股数，而不是先出现在技术演示里。
指标不可比
高qubit、门保真度、退火应用与光子优化器不是同一尺度；内部测试也不等于客户生产负载。
收入确认跳变
高整机与定制硬件按成本进度或安装期确认，估计修订和验收延迟都能移动季度收入。
并购整合 / 商誉
高IONQ 与 QBTS 的大量资产来自商誉和技术无形资产；技术路线延迟可能触发减值。
客户与政府集中
中高采购预算、出口管制和单一政府项目会改变订单时间；RGTI 单一客户已占本季收入 54%。
股权薪酬与稀释
高四家加权股数均同比上升；看公司收入增长时，也要同步重算每股收入与每股现金。
现金利息遮住业务
中融资后的证券利息可显著缩小净亏损；利率下降或资金投入并购 / Fab 后，这层缓冲会减少。
11 / Next filing checklist
下一份财报，只核对这八件事
将叙事变成可证伪指标；任何新里程碑都应落到同一张跟踪表。
IONQ · RPO 转收入
$470M 中有多少进入收入、多少仍未获拨款；硬件与平台服务各自的毛利和现金回收如何。
IONQ · 并购拆分
单列 organic / acquired revenue、交易整合成本；SkyWater 是否完成，以及约 $1.0B 现金需求如何落账。
RGTI · C‑DAC 验收
$8.4M 108Q 系统是否按 H2 时间表安装、验收并确认收入；不是只看“已发货”。
RGTI · 质量随规模
108Q 系统 99.1% 中位双门保真度能否提升，并在客户可访问环境维持 uptime 与速度。
QBTS · RPO 穿透率
$42.4M RPO 的 12 个月转换是否兑现；系统销售、QCaaS 和专业服务分项，不用总收入掩盖结构。
QBTS · 双平台整合
Quantum Circuits 是否产生外部收入、可用 gate‑model 系统与可审计里程碑；并购费用和现金消耗是否回落。
QUBT · 有机收入 / 毛利
把原有 QCi、LSI / NuCrypt 与 NHanced 分开；核对收购贡献、pro forma 与整合后毛利，不用合并增长替代有机增长。
全行业 · 每股口径
同步更新股权薪酬、基本加权股数、经营现金流和采购 / CapEx；拒绝只跟踪 headline revenue。
12 / Sources & method
事实回到 EDGAR，观点回到原文
SEC 申报是事实底稿；电话会补充管理层解释；Seeking Alpha 独立作者文章只用于呈现争议和估值假设。部分 SA 内容可能需要订阅。
IonQ
- Q1 2026 Form 10‑Q · 2026-05-07
- FY2025 Form 10‑K · 2026-02-25
- SkyWater Form 8‑K · 2026-05-08
- Q1 earnings call transcript · 2026-05-09
- SA 观点：Tucker · Buy / Gerard · Sell
- 关键章节：Revenue、RPO、Business Combinations、Liquidity、Stock Compensation。
Rigetti
- Q1 2026 Form 10‑Q · 2026-05-11
- FY2025 Form 10‑K · 2026-03-04
- CHIPS LOI Form 8‑K · 2026-05-21
- Q1 earnings call transcript · 2026-05-12
- SA 观点：Gerstein · Buy / Tucker · Sell
- 关键章节：Revenue Recognition、Customers、Technology Roadmap、Quanta Agreement。
D‑Wave
- Q1 2026 Form 10‑Q · 2026-05-12
- FY2025 Form 10‑K · 2026-02-26
- Q1 earnings call transcript · 2026-05-12
- SA 观点：Gerstein · Strong Buy / The Sharpe Quest · Buy
- 关键章节：Revenue Mix、RPO、Quantum Circuits Acquisition、Income Taxes。
QCi
- Q1 2026 Form 10‑Q · 2026-05-11
- FY2025 Form 10‑K · 2026-03-02
- NHanced Form 8‑K · 2026-06-23
- Charter / Plan Form 8‑K · 2026-06-29
- Q1 earnings call transcript · 2026-05-12
- SA 观点：Value Vest · Buy / Wiedwald · Sell
- 关键章节：LSI / NuCrypt Acquisitions、Segments、TFLN Foundry、Liquidity。
计算口径与限制
- 金额均为美元；网页统一换算为百万，保留足够位数以便与原表核对。
- 经营亏损与经营现金流取 GAAP 报表；不使用公司自定义 adjusted EBITDA 替代。
- “现金＋证券投资”按各公司资产负债表中现金、短期及长期可出售 / 市场化证券相加，不扣债务。
- IONQ 的成本收入行排除折旧摊销，且折旧未按功能完整拆分，因此本页不报告一个看似精确的 GAAP 毛利率。
- QUBT 原有业务收入约 $0.2M = 总收入 $3.691M − 公司披露收购贡献约 $3.5M，因输入数已四舍五入，结果亦为约数。
- SBC / 收入及基本加权股数同比均由申报数计算；股数变化不是期末流通股变化。
- RPO、采购单、bookings 与递延收入定义不同；本页保持原口径，不将它们合并成“订单总额”。
- 所有可比数字均截止 3 月 31 日；期后事项只更新状态与潜在现金 / 稀释影响，不制作未经申报的 pro forma。
- 电话会内容均作摘要转述，不视为独立验证；management targets、内部性能与市场规模主张保持原属性。
- 分析师样本为截至 2026-07-21 较新的正向与谨慎观点，目的是暴露假设，不代表完整覆盖、平台共识或本站评级。
- 作者目标价与倍数只按发表日语境理解；本页不使用实时股价，也不将任何目标价纳入结论。
- 本页是财报研究与信息整理，不构成证券推荐、目标价或投资建议。